来自不同阵营的两位ANBLE对联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔关于通胀和利率的评论表示担忧

两位不同阵营的ANBLE对鲍威尔在杰克逊霍尔的评论表示担忧

这种立场暗示着联储局可能不会在9月和11月的会议上将其基准利率上调至目前的5.25%至5.50%的目标范围之外。事实上,根据芝加哥商业交易所上的联储期货交易,9月份加息的概率与演讲前几乎没有变化,仍为19%,而11月份加息的概率则略有下降,大约为45%。

鲍威尔强烈暗示,至少在相当长的一段时间内,联储局将维持目前的5.25%至5.50%的利率区间。但他并没有表示进一步加息是一定会发生的。股市对鲍威尔的评论并不在意,演讲后几小时内股市略有增长。

鲍威尔没有说的:联储政策已经非常紧缩

鲍威尔表示:“我们认为当前的政策立场是限制性的,对经济活动、就业和通胀施加了下行压力。”他补充说,他认为对消费者价格过快上涨的遏制任务“还有很长的路要走”。但是对于两位不同视角的顶级经济学家来说,中央银行已经对经济施加了过多的压力,“还有很长的路要走”的概念是错误的,因为按照当前的速度,通胀已经接近了联储局的目标。

约翰斯·霍普金斯大学应用经济学教授、全球知名的“货币医生”史蒂夫·汉克关注货币供应的趋势,即广义货币M2的定义。“货币供应的增长或下降决定了物价水平,而巨大的M2增长导致了通胀的爆发。现在,M2的严重萎缩将冲击经济,”他告诉ANBLE。汉克指出,截至7月,M2从2022年7月的水平下降了3.4%。这种萎缩的两个原因是:联储局的量化紧缩行动,即减少其债券持有量,因此抽取了消费者储蓄,以及银行贷款的下降,传统上是M2的最大来源。“在7月份,我们经历了多年来商业银行信贷的首次同比下降,”汉克说。

对于汉克来说,我们还没有看到银行贷款下降和量化紧缩对美国人的消费能力造成的损害。但它即将到来。“货币供应下降和经济衰退之间的滞后期为6到18个月,”他说。“这次的延迟将在该范围的末尾。”他指出,M2的下降趋势将使通胀在今年年底接近联储局的2%目标。但联储局仍在加大他所称的“超紧缩货币政策”。汉克说:“由于这种错误的政策,我们正在无意识地走向衰退。”

威尔·卢瑟认为过高的“实际利率”可能导致严重下滑

在他的演讲中,鲍威尔将“正实际利率”列为联储政策目前“限制性”的主要原因。但对于佛罗里达大西洋大学的威尔·卢瑟来说,中央银行已经将这个关键的衡量货币政策紧缩程度的指标提高到了过高的水平。“在6月和7月,‘核心’CPI和‘核心’PCE,后者是联储首选的衡量标准,增长都不到2%,”卢瑟说。“然而,鲍威尔谈到了‘还有很长的路要走’。这些数据表明,他已经达到了他所说的目标。”对于卢瑟来说,联储的做法就像是一个司机,他的目标是将车速从60英里/小时降到20英里/小时,逐渐减速到20英里/小时,“然后继续刹车,因为过去三英里的平均速度为45英里/小时!他应该继续保持当前速度。”

鲍威尔所说的“实际”利率,显然他并不认为太高,是联邦基金利率5.25%至5.50%与当前通胀之间的差异。正如我们刚刚看到的,月度价格现在只增长了2%。因此,实际的联邦基金利率运行在3.25%至3.50%。“这太过限制性了,”卢瑟说。“1.5%至2.0%的实际利率足以遏制通胀。”使信贷变得比必要的更加昂贵的错误将打击商业投资和消费支出,并可能迫使美国陷入不必要的衰退。

鲍威尔解释说,持续高企甚至加速的经济增长,使得在物价下降的情况下继续保持紧缩的政策合理,但这种解释在卢瑟尔看来站不住脚。他说:“相反,经济仍在从疫情的冲击中恢复。”他补充道:“我们仍有很大的增长潜力,需要追赶2019年之前的轨迹。我们正在经历供给侧的恢复,这一点不会导致通货膨胀,因为它是由生产力的增加推动的。”事实上,这种增长潮是疲软通胀的,因为美国的生产物价上涨速度远远赶不上生产商品和服务的速度。

市场和美国消费者对鲍威尔的观望态度不应该感到安心。正如汉克和卢瑟尔所说,美联储正在过于紧缩。通胀几乎成为过去,而美联储现在正在转向衰退的方向。