分析:随着中央银行工作的一半完成,全球通胀的讨论正在转变

随着中央银行工作的一半完成,全球通胀的讨论转变

怀俄明州杰克逊霍尔,8月23日(美联社) – 今年全球范围内的通胀大幅下降,但这项工作只完成了一半,即使顶级央行现在准备结束有史以来最激进的利率加息周期。

在根除普遍的价格上涨方面,还需要数年时间,因此现在放松政策似乎与一年前政策制定者的信息相矛盾,即公众的信任要求快速将通胀回归目标,即使这意味着引发经济衰退。

然而,在全球央行家聚集在怀俄明州杰克逊霍尔的山间小屋进行年度经济头脑风暴的同时,讨论的重点正在转向将利率保持在当前水平,但时间更长,而不是进一步提高。

目标是确保经济实现软着陆,即使价格上涨保持高位,可能持续到2024年。

表面上看,这种转变似乎是合理的,考虑到通胀方面取得的显著进展。发达世界的物价增长在去年底约为10%,现在大致是这个速度的一半,并且已经预计会进一步下降。

但与此同时,劳动力市场在大西洋两岸仍然异常紧张,这是一个经济悖论,导致一些人质疑通胀是否不受货币政策影响而下降。

劳动力市场预计将放松,减轻对工资的压力,但企业并没有像预期的那样裁员,部分原因是它们仍然享有较高的利润率,并且目前有能力保留熟练的劳动力。

渣打银行的G10货币研究主管史蒂夫·英格兰德表示:“当通胀下降而失业率保持稳定或下降时,美联储无法确定其政策是否有效。这可能只是因为全球需求下滑或非政策相关的国内力量推动通货膨胀下降。”

尚未失业

美国的失业率今年大部分时间都稳定在3.5%左右,欧元区的失业率创下历史新低,为6.4%。与此同时,英国、澳大利亚或新西兰等地的失业率略有上升,但仍远低于历史平均水平。

问题在于,严重的通缩(物价下降)在没有劳动力市场动荡的情况下与标准经济学和过去的经验不一致。例如,美国的通胀在过去一年中从9%以上下降了6个百分点,现在大约是3%左右;上一次通胀下降如此之多 – 在上世纪80年代初 – 失业率飙升至10%以上。

这种不一致使得德国央行本周向同行发出警告,即政策制定者可能面临艰巨的任务。

德国央行表示:“人们普遍认为,通胀率仍将持续高于中央银行设定的目标水平。特别是,持续存在的高工资压力可能会使遏制通胀变得更加困难。”

然而,没有太多的意愿进一步加息,如果经济健康状况恶化(正如欧洲经济已经发生的情况),这种感觉只会增强。

英国央行还有一段路要走,但美联储和欧洲央行似乎正在讨论是否仅需要再加息一次。至于澳大利亚和新西兰的储备银行,他们可能已经停止加息了。

这引发了一些对决策者的质疑,因为通胀预计将在2024年甚至2025年保持高于目标水平,这是许多人当前预测时段的末尾。

丹斯克银行的皮特·海因斯·克里斯蒂安森表示:“市场不相信欧洲央行能够实现2%的通胀目标……市场正在定价,认为欧洲央行将接受通胀上行。”

事实上,美国和欧元区的长期通胀预期仍高于这些银行的2%目标。, .

但如果没有加息的意愿,可能会引发经济衰退和劳动力市场动荡,那么利率必须保持较高,且维持时间更长。

欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩(Philip Lane)最近可能预示了这种方法,他在一档播客中表示,目标不是抑制需求,而是限制其增长。

“对我们来说,关键是确保需求不会超过供应,”莱恩说道。“所以问题不是将需求推向负值,而是让需求增长慢于供应。”

对中国的担忧

可能让央行行长们夜不能寐的最大不确定性源自中国迅速消退的前景。这一发展几乎和发达国家通胀的无痛下跌一样令人惊讶,很可能成为本周杰克逊霍尔研讨会的讨论主题。

中国曾被期望在疫情后的经济复苏中支撑全球增长,但现在中国经济在各个方面都面临困境,中国人民银行已经降息刺激增长。

大西洋理事会的尼尔斯·格雷厄姆(Niels Graham)表示:“从外部来看,中国外贸下滑。在国内,房地产行业仍然面临困境,人民币正遭受通缩冲击,而且越来越难以为毕业生提供足够的就业机会。”

中国政府今年夏季推出了一系列刺激措施,从促进汽车和家电消费、放松部分房地产限制到承诺对私营部门提供支持,但经济学家认为还需要更多的刺激措施。

中国面临的许多困境源于房地产行业过去两年表现出的压力迹象。最关键的担忧是,该行业出现重大问题可能会提高金融市场的风险,并可能进一步扩散。

但即使在最好的情况下,经济增长的减弱也将减少对进口的需求,并复杂化全球前景。

凯投宏观经济研究公司的朱利安·埃文斯-普里查德(Julian Evans-Pritchard)表示:“缺乏更强的刺激反应在一定程度上反映了对经济疲软的更高容忍度。但这也表明存在令人担忧的政策瘫痪程度,这意味着经济下行可能会持续更长一段时间。”