分析：债券市场对经济的新发现乐观可能是短视的

Analysis Optimism in the bond market regarding the economy's new discoveries may be short-sighted.

8月11日（ANBLE） – 最近几周，美国债券市场开始相信“软着陆”的前景，这引发了一些投资者的质疑，他们担心是否忽视了公司在长期利率环境下可能遇到的风险。

企业信贷利差指的是投资者要求持有公司债券相对于更安全的政府债券的溢价，这一指标收窄表明投资者已经相信美联储将成功降低通胀而不会造成太大的经济痛苦。

一些分析师和银行家表示，这种乐观可能是不明智的。抑制通胀压力可能需要时间，并导致美联储将利率维持较高水平的时间超过投资者的预期。这反过来可能仍会导致经济衰退并损害企业资产负债表。

康宁（Conning）总监兼投资组合经理辛迪·博利厄（Cindy Beaulieu）表示：“人们可能对衰退的预测过早放弃。”康宁管理着2,050亿美元资产。

SMBC日光美洲证券公司宏观信贷策略分析师爱德华·马里南（Edward Marrinan）补充说：“目前阶段的信用风险定价错误。”

固定收益市场预期会出现完美的着陆，但实际上可能面临更多的动荡。投资者在8月7日遭遇到这种情况，当时穆迪下调了几家银行的评级，称可能会出现轻微的衰退和商业房地产风险。此举引发了股市抛售和企业信贷利差略微扩大。

但这个教训很短暂。投资者从那次情绪上的挫折中恢复过来，因为周四的劳动力和通胀数据与预期一致，引发了人们对美联储将不会在9月再次加息的希望。

截至周四，投资级债券利差只比今年7月触及的最低水平略微扩大几个基点，比1月份收窄了16个基点。垃圾债利差比1月份收窄了98个基点。（.MERC0A0），（.MERH0A0）

BMO资本市场的信贷策略师丹尼尔·克里特（Daniel Krieter）表示，信贷市场对于乐观的看法是，今年的公司基本面表现比预期好，而相反的赌注可能过于昂贵。

克里特说：“与依靠目前所能看到的而不是依靠目前所不能看到的进行持续赌博相比，后者要昂贵得多。”

SMBC的马里南表示，对于投资者来说，更安全的交易是减少风险，购买那些在困难的经济环境下具有财务弹性的高质量公司债券。

但是，在美国利率大幅上升的背景下，企业债券提供了较高的收益，而且最新季度盈利结果显示企业基本面好于预期，这使得做出这个决策变得困难。

据伦敦资产管理公司Insight Investment的高级投资组合经理曼努埃尔·海耶斯（Manuel Hayes）表示，今年广义美国高收益指数中最冒险的垃圾债违约率约为1％，远低于年初预期的5％至8％。

海耶斯说：“即使在长期高利率环境的最坏情况下，违约率预计也将上升到2-3％，而其中很多风险已经定价。”

他还表示，预计两到三年内将出现再融资需求，这将减少近期债务违约风险。

根据Informa Global Markets的数据，评级为CCC的垃圾债利差今年收窄了267个基点，而质量较好的BB评级垃圾债利差收窄了98个基点。

BMO的克里特表示：“由于市场共识现在预期出现软着陆，信用市场可能低估了违约风险。这引发的问题是，当前是否应将信用风险定价为完美的软着陆。”