如何避免下一次“现金争夺战”冲击债券市场 – 研究

Avoiding the impact of the next cash grab on the bond market - research

美国堪萨斯城联邦储备银行年度经济研讨会在怀俄明州杰克逊霍尔市举行,斯坦福大学商学院教授达雷尔·达菲在会上发表的一篇论文指出,为了防止未来危机中美国2.5万亿美元的国债市场像COVID-19疫情爆发初期那样出现停滞,可能需要联邦储备银行在需要时准备无限制购买债券。

达菲写道:“预计美国国债将在’追求现金’时提供出色的避险服务,因为预计其交易市场的深度和流动性,在许多大型投资者同时清算国债时,甚至在危机期间也是如此。”

然而,这在2020年3月并没有发生,这在很大程度上是因为交易商根本没有足够的余额表空间来处理因全球大流行病的未知因素而引发的国债大规模抛售。

国债交易几乎陷入停滞,危及全球金融市场的运作,直到联邦储备银行介入并购买了数千亿美元的债券,有助于释放交易商余额表上的空间。

达菲告诉与会的中央银行家们:“交易商容量限制对国债市场的弹性的影响可能在未来几年恶化,因为投资者在危机中可能想要清算的国债数量增长速度远远超过交易商余额表的规模。通过透明的官方购买计划来支持该市场的流动性,将进一步巩固市场的弹性。”

达菲还写道,通过更广泛地使用中央清算和改变监管机构评估银行资本水平的方式,未来可能也会减少国债市场流动性不足的问题。

2020年3月之后,金融当局暂时做出了这样的变化,但一年后取消了所谓的附加杠杆比率例外。

达菲写道,其他的变化可能包括技术上的市场功能变化,以鼓励直接买卖而不需要交易商居间。