日本的收益率曲线控制是如何工作的?

How does Japan's yield curve control work?

东京,7月28日(ANBLE)-日本银行行长上田和夫的主要挑战之一将是逐步取消收益曲线控制(YCC),因为该政策因保持长期利率不上升而受到批评,扭曲了市场。

在YCC下,日本银行将短期利率设定为-0.1%,并将10年期政府债券收益率设定在0%左右。它还设定了一个允许范围,即在收益目标之上和之下0.5%。

以下是日本YCC的工作原理及其潜在风险。

为什么要使用YCC?

经过多年的大规模购买债券未能推动通胀,日本银行于2016年1月将短期利率降至零以下,以抵御不受欢迎的日元升值。此举导致收益率整个曲线下降,令金融机构愤怒,因为投资回报率减少。

为了提高长期利率,日本银行在8个月后采取了YCC,将0%的10年期债券收益率目标添加到-0.1%的短期利率目标中。

其目标是通过控制收益曲线的形状来抑制对企业借款者有影响的短期至中期利率,同时不过度降低超长期收益率,以避免养老基金和人寿保险公司的回报下降。

它是如何工作的?

日本银行选择了利率制度,因为它已经达到了量化宽松的极限,即通过购买有针对性的债券来推动收益率下降,以期刺激通胀和经济活动。

当央行购买了一半的债券市场后,很难按照固定速度购买。YCC使日本银行只需购买足够数量的债券,以实现其0%收益目标。在市场稳定时,该银行逐步减少债券购买,为最终结束超宽松政策打下基础。

为什么需要设定目标范围?

由于顽固的低通胀迫使日本银行在预期之外继续实施YCC,债券收益率开始紧密徘徊,交易量减少。

为了解决这种副作用,日本银行在2018年7月表示,10年期收益率可以在零以上或以下波动0.1%。

2021年3月,该银行将范围扩大到0.25%,以使购买债券产生瘫痪的市场恢复活力。

在受到押注升息的投资者的攻击下,去年12月,日本银行将范围扩大了一倍,即0.5%以上或以下零,并增加了购买债券以维持上限。

潜在风险?

当通胀率低且实现日本银行的通胀目标的前景渺茫时,YCC效果良好,投资者可以持有一大堆政府债券,确保安全回报。

去年情况发生了变化,商品价格飙升导致通胀超过2%的目标,并给投资者以攻击收益上限的理由。

日本银行加大了购买力度,包括通过购买无限量的债券来维护其收益上限。

这一举措受到分析师的批评,认为它扭曲了市场定价并导致日元贬值,增加了原材料进口成本。

现在怎么办?

日本银行曾因过早缩减刺激措施而遭受政治压力,希望在通胀能够持续达到银行2%的目标时,支持更高的工资增长之前,避免加息。

但是,日本银行的政策制定者也希望避免去年的重演,当时为了维护收益上限,被迫不断购买债券。

因此,央行可能会采取措施,使YCC更可持续,例如允许债券收益率更灵活地上升,以反映加速增长和通胀。

《日经新闻》称,日本银行将讨论允许10年期收益率短暂突破0.5%上限的问题,同时采取措施应对任何突然的收益率飙升。

允许长期收益率上升将减轻日本银行增加购买债券的压力,并有助于防止日元进一步不受欢迎的贬值。

但是,关于日本银行(BOJ)能否成功放松对收益率的控制,而不引起巨大的市场波动还存在不确定性。

上田可能会将对YCC的任何微调解释为试图使BOJ的超宽松政策更加可持续,而不是迎接全面加息周期的前奏。

市场可能不会这样看,并开始定价日本银行激进刺激计划逐渐正常化的机会。